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　　尊龙凯时人生就是博·(中国)官网✿★★✿，尊龙凯时 - 人生就是搏!✿★★✿，尊龙凯时 - 人生就是搏!✿★★✿，L-3MA的价差做多策略在3月8日推出后✿★★✿，在3月17日前✿★★✿，随着俄乌局势的影响减弱花都名器✿★★✿，原油冲高回落✿★★✿，塑料与甲醇均出现了较大的回调✿★★✿，但是✿★★✿，俄乌局势对以原油与天然气为首的原料端的影响更大✿★★✿，所以✿★★✿，随着俄乌局势影响消退✿★★✿，甲醇作为塑料的上游原料之一✿★★✿，回调幅度更大✿★★✿，,L-3MA价差从-320✿★★✿，最高缩小至65✿★★✿，然而✿★★✿，在3月17日后✿★★✿，原油超跌反弹✿★★✿，L-3MA价差重回跌势✿★★✿，于3月22日,L-3MA价差再度跌至-228✿★★✿。近两天✿★★✿，原油再次下跌✿★★✿，截止3月29日✿★★✿，L-3MA反弹至-49✿★★✿，策略盈利271✿★★✿。

　　甲醇制塑料的利润的计算公式为L-(3MA+1300),所以✿★★✿，做多L-3MA的实质就是做多甲醇制塑料的利润✿★★✿。由近5年的L-3MA价差走势图可以看出✿★★✿，L-3MA价差整呈下降趋势✿★★✿，均值为950✿★★✿，低于1300尊龙人生就是博d88官方网站✿★★✿，反映出聚乙烯的产能扩张速度较甲醇的大✿★★✿，另外✿★★✿，甲醇制塑料的成本因工艺日益成熟与设备日益规模化而下降✿★★✿。

　　从统计分析的角度来看✿★★✿，L-3MA价差目前偏离均值的幅度仍然较大✿★★✿，L-3MA价差继续反弹的概率较大✿★★✿。

　　从2014年9月16日到现在✿★★✿，L-3MA价差序列的均值为1350✿★★✿，标准偏差为836✿★★✿。当价差为-320时✿★★✿，“距均值/标准偏差”等于-2（即偏离均值2个标准差）花都名器✿★★✿，当价差为-49时✿★★✿，“距均值/标准偏差”等于-1.6尊龙人生就是博d88官方网站✿★★✿，当价差为策略的止盈目标490时花都名器✿★★✿，“距均值/标准偏差”等于-1✿★★✿。

　　截止3月29日✿★★✿，盘面煤制甲醇的利润约为420元/吨花都名器✿★★✿，5月合约甲醇制LLDPE的利润为-1152元/吨,甲醇制PP的利润为-763元/吨✿★★✿。

　　库存方面✿★★✿，甲醇库存偏低✿★★✿，库存压力不大✿★★✿，聚乙烯库存较高✿★★✿，库存压力较大✿★★✿，利空L-3MA✿★★✿，但甲醇出现累库✿★★✿，而聚乙烯出现降库存✿★★✿，这一趋势若持续✿★★✿，库存对L-3MA的利空将减弱✿★★✿。

　　据隆众资讯不完全样本统计✿★★✿，截至本周三（3月23日11✿★★✿：30）内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计39.65万吨✿★★✿，中国甲醇港口库存总量为72.79万吨✿★★✿，企业库存与港口库存均处于近三年同期低位✿★★✿，但近两周均出现小量的累库✿★★✿。

　　中国聚乙烯生产企业库存量✿★★✿：53.23万吨尊龙人生就是博d88官方网站✿★★✿，较上期-4.91万吨✿★★✿，环比-8.45%✿★★✿，由涨转跌✿★★✿。主因成本支撑较强✿★★✿；检修装置较多✿★★✿，石化挺价意向较强✿★★✿；公共卫生事件部分地区好转✿★★✿，物流运输有所好转✿★★✿，市场交投气氛好转✿★★✿。

　　产量方面✿★★✿，甲醇开工率处于高位✿★★✿，而聚乙烯的开工率降至低位✿★★✿，短期来看是利多L-3MA✿★★✿，但是✿★★✿，这也说明聚乙烯的产能是充裕的✿★★✿，而甲醇的产能是相对紧张的✿★★✿，另外✿★★✿，随着甲醇4-5月春检的到来✿★★✿，甲醇的开工率将出现季节性回落✿★★✿，这让市场对L-3MA会构成利空的预期✿★★✿。当然✿★★✿，正是这利空预期✿★★✿，使得L-3MA的价差降至历史低位✿★★✿，所以✿★★✿，随着甲醇春检的进行（甲醇的利多落地）✿★★✿，对L-3MA的利空有望减弱✿★★✿。

　　据隆众资讯统计✿★★✿，截至 2022 年 03 月 23 日✿★★✿，本周国内甲醇装置产量为164.87万吨✿★★✿，较上周增加0.11万吨✿★★✿，装置产能利用率为82.16%✿★★✿，环比+0.06%✿★★✿。

　　本周聚乙烯企业平均开工率在 80.49%✿★★✿，与上周 84.83%✿★★✿，开工率下降 4.34%尊龙人生就是博d88官方网站✿★★✿。本周期国内企业聚乙烯总产量在 47.69 万吨✿★★✿，较上周 49.37 万吨✿★★✿，减少 1.68 万吨✿★★✿。

　　需求方面✿★★✿，全球公共卫生事件对聚乙烯的影响更大✿★★✿，PE下游开工率年后回升速度不及往年✿★★✿，处较低水平尊龙人生就是博d88官方网站✿★★✿，而甲醇下游的开工率高位维持✿★★✿，变化不大✿★★✿，聚乙烯的需求弱于甲醇✿★★✿，利空L-3MA✿★★✿，但是✿★★✿，需求不会消失✿★★✿，只会推迟✿★★✿，随着国内疫情逐步控制✿★★✿，对需求影响的减弱✿★★✿，这个利空因素有望减弱✿★★✿。

　　本周 PE 下游各行业开工率在 44.5%（包括农膜花都名器✿★★✿、PE管材✿★★✿、PE包装膜✿★★✿、PE中空✿★★✿、PE注塑5个下游行业）✿★★✿，平均工率较上周+1.5%✿★★✿，较去年同期低14.5%✿★★✿。其中农膜整体开工率较上周期+0.74%✿★★✿；PE管材开工率较上周期+1.8%✿★★✿；PE包装膜开工率较上周期+1.8%✿★★✿；PE中空开工率较上周期+1.3%✿★★✿；PE注塑开工率较上周期+1.5%✿★★✿；PE拉丝开工率较上周0.0%✿★★✿。（注:聚乙烯下游行业平均开工率为PE上述行业加权平均）

　　从甲醇以及甲醇主要下游产品的聚烯烃的产能扩张情况来看✿★★✿，甲醇供应端的产能扩张压力小于需求端的产能扩张压力✿★★✿，这对L-3MA来说是中长期的利空✿★★✿。因此✿★★✿，做多L-3MA的策略是逆势策略✿★★✿，盈利目标的设置不要大高✿★★✿。

　　甲醇2022年新增产能约在400万吨✿★★✿，增幅约在4%✿★★✿，整体低于最近几年✿★★✿。因此我们可以初步判断✿★★✿，目前国内甲醇产能周期已经出现拐点✿★★✿，后续产能增速或较近几年有所放缓✿★★✿。

　　但是针对2022年✿★★✿，整体供应压力将大于年度4%的增量✿★★✿。一是✿★★✿，200多万吨集中在上半年✿★★✿，投产多是焦化和电炉尾气甲醇为主✿★★✿，整体装置的竞争力偏强✿★★✿，因此一旦投放对国内供应影响压力较大✿★★✿。二是✿★★✿，受限电✿★★✿、双控以及煤炭短缺的影响✿★★✿，甲醇在2021年底的开工率维持在较低的水平✿★★✿，2022年随着双控的减弱✿★★✿，煤炭供应的转宽松开工率将回升✿★★✿，供应压力增大✿★★✿。

　　随着2020年中国PP新增产能380万吨/年✿★★✿，拉开了国内聚丙烯扩能序幕✿★★✿，2021年预计新增产能391万吨/年花都名器✿★★✿，总产能达到3273万吨/年✿★★✿，同比增长13.57%✿★★✿。2022年预计新增产能470万吨/年新产能投放✿★★✿，总产能将达到3743万吨/年✿★★✿，但由于新装置投产存在较多不确定性✿★★✿，实际产能释放将少于计划投产✿★★✿。从未来聚丙烯投产来看✿★★✿，2023年中国将迎来历年来投产最高峰✿★★✿，预计新增产能在905万吨/年✿★★✿，总产能高达4648万吨/年尊龙人生就是博d88官方网站✿★★✿，同比增长24.18%✿★★✿，2024年之后投产进度逐渐放缓✿★★✿，但增速依然在10%左右✿★★✿。

　　PE产能扩张同样迅速花都名器✿★★✿，2020年的总产能达2260万吨/年✿★★✿，同比增加18.4%✿★★✿，2021年的总产能为2830万吨/年✿★★✿，同比增长25.2%✿★★✿，预计2022年总产能增加455万吨/吨✿★★✿，同比增16%✿★★✿，达3285万吨/年✿★★✿。

　　无论从基本面还是技术面来说✿★★✿，做多L-3MA价差的策略都是逆势策略（统计上✿★★✿，为均值回归）✿★★✿，比较安全的做法还是顺势交易✿★★✿，即待L-3MA反弹至高位时做空✿★★✿，比如反弹回900以上时✿★★✿，做空✿★★✿，然而目前L-3MA跌至历史的低位✿★★✿，技术看上进一步下跌的空间不大✿★★✿，基本面上看✿★★✿，L-3MA的利好因素兑现得比较充分✿★★✿，L-3MA的反弹因素则逐渐显现✿★★✿，所以✿★★✿，做多L-3MA价差的策略是可行✿★★✿，并值一试✿★★✿。

　　中长期来看✿★★✿，L-3MA价差的趋势依然以下跌为主✿★★✿，投资者进行L-3MA价差的做多交易时✿★★✿，最好是降低盈利预期✿★★✿，比如✿★★✿，L-3MA的合理价差为1350（这是近10年的历史均值✿★★✿，根据甲醇制塑料利润的计算公式L-(3MA+1300)✿★★✿，得出对应的利润为50）✿★★✿，但9月合约近5年的价差均值为950✿★★✿，那么✿★★✿，进行L-3MA价差的做多交易时✿★★✿，可把初步的止盈设在470左右✿★★✿。

　　最后✿★★✿，通过对多塑料空甲醇策略的跟踪与分析✿★★✿，暂维持原策略不变✿★★✿。当然✿★★✿，投资者可根据自己的风险偏好进行止盈位的调整✿★★✿，比如✿★★✿，把在490进行一次性止盈✿★★✿，改成分别在0✿★★✿、490✿★★✿、900进行多次止盈✿★★✿。

　　本人以勤勉的职业态度✿★★✿，独立✿★★✿、客观地出具本报告✿★★✿。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点✿★★✿。本人不曾因尊龙人生就是博d88官方网站✿★★✿，不因✿★★✿，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬✿★★✿。返回搜狐✿★★✿，查看更多